星网宇达：业绩符合预期，激励助力发展

　　研究机构：

　　公司2月20日晚发布2016年年度业绩快报，2016全年实现营收27,740.76万元，同比增长16.99%；实现归母净利润7,332.61万元，同比增长9.90%；公司2月20日晚发布公告，推出2017年限制性激励计划（草案），拟向87名核心骨干授予限制性股票500万股，占公告时总股本6.58%。

　　点评如下：

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　　业绩增长符合预期，惯性技术产品驱动增长。公司2016年度实现营收2.77亿元，同比增长16.99%，实现归母净利润0.73亿元同比增长9.90%，在业绩预告区间之内且与我们预计的2.71亿/0.71亿预期一致。以惯性技术为核心的军民用产品仍是公司增长的主要来源。 推限制性股票计划绑定核心骨干，为公司长期发展夯实人才储备，一次性费用不改变公司核心价值。公司拟向87名中高层核心骨干授予限制性股票500万股，占公告时总股本6.58%，授予对象涵盖董事、中高层管理人员、核心技术与业务骨干等，实现对核心团队的有效激励，为公司长期发展夯实人才储备；此次授予价格为37.39元，业绩考核目标为以2016年营业收入为基数，2017-2019年营收增长不低于20%/50%/100%，对应26%的CAGR，我们认为行权条件合理，且彰显了公司对未来成长的信心。此外，根据公司测算，本次激励中首次授予限制性股票需摊销的总费用为6,106.35万元，对2017-2020年会计成本影响分别为3,231.97/2,396.84/448.50/29.04万元。我们认为一次性的激励费用支出不影响公司核心价值，且通过激励绑定核心骨干将进一步激发其积极性，为公司的持续健康发展带来强劲动力。 "惯性技术+"在空间广阔的军民品各领域应用持续渗透，民营惯性技术新龙头三大业务平台协同拓展构筑护城河。我们在1月的公司投价报告《打造"惯性技术+"，新龙头享千亿市值》中提出"惯性技术+"对下游交通、、通信、工业控制等行业产生的变革影响将可比拟卫星定位/LBS，公司作为业内领先企业，正打造以惯性技术为核心的业务体系拓展军民品应用，逐步形成传感器（惯性/卫星/组合/雷达/红外/多波束）、链（动中通/专网/公网）、智能（无人机/无人车/无人船）三大业务平台，构筑公司长期发展的护城河，为持续成长提供有力支撑。

　　因素：惯性技术渗透过慢竞争加剧，无人机推广不及预期、次新回调。 维持"买入"评级。公司业绩符合预期，推出激励计划实现核心团队绑定，助力公司健康发展。作为民营惯性技术新龙头，公司正通过内部研发与外部拓展协同打造传感器、数据链、智能平台三大业务平台，深筑护城河。传感军民品领域应用推广，为公司带来成长支撑；而"惯性技术+"各行业空间更是广阔，无人机产品、辅助驾驶/无人驾驶拓展值得期待。我们维持公司2017-2018年EPS预测为1.31/1.84元（本次限制性股票激励对成本影响将在授予后进行对应调整）。维持"买入"评级，维持目标价97元，短期继续关注次新板块波动影响。

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